地方政府债券市场报告（2025年3月）

　　

　　3月，地方政府债券发行规模9788.03亿元，环比减少3269.27亿元，同比增加3493.53亿元；平均发行期限17.33年，环比减少0.09年，同比增加4.52年；平均发行利率2.09%，环比上升16bp，同比下降37bp。债券二级市场现券交易23777.72亿元。

　　1-3月，地方政府债券发行规模28420.99亿元；平均发行期限17.19年，同比增加4.49年；平均发行利率1.97%，同比下降56bp。债券二级市场现券交易52967.68亿元。

　　3月，全国24个省、自治区、直辖市、计划单列市共发行地方政府债券176只，金额合计9788.03亿元。具体情况如下：

　　按债券类型分，发行一般债券1747.80亿元；发行专项债券8040.23亿元。

　　按债券性质分，发行新增债券4374.93亿元；发行再融资债券5413.10亿元。

　　按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行5491.96亿元；通过上海证券交易所发行2235.17亿元；通过深圳证券交易所发行2050.90亿元；通过北京证券交易所发行10.00亿元（见表1）。

　　从债券资金投向看，新增债券资金用于市政建设和产业园区基础设施1109.31亿元；交通基础设施1062.91亿元；社会事业579.63亿元；保障性安居工程及城市更新475.22亿元；农林水利388.03亿元；生态环保190.15亿元；城乡冷链等物流基础设施58.96亿元；新型基础设施32.89亿元；能源30.28亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施6.61亿元；土地储备6.21亿元；其他434.73亿元（见图1）。

　　从还本方式看，本月发行的176只地方政府债券中，天津市、河北省、吉林省、湖北省、四川省、甘肃省发行19只本金分年偿还新增专项债券，共计189.70亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。天津市发行1只5+2年可提前赎回新增专项债券36.20亿元。

　　从发行地区看，24个省、自治区、直辖市、计划单列市3月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有江苏省1919.94亿元、山东地区1365.29亿元、贵州省946.09亿元（见图2）。

　　1-3月，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市发行地方政府债券463只，共计28420.99亿元。其中，一般债券4102.40亿元，专项债券24318.59亿元。

　　1-3月，全国35个省、自治区、直辖市、计划单列市发行了新增债券12393.67亿元。其中，一般债券2791.25亿元，专项债券9602.42亿元。1-3月新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。

　　1-3月，全国35个省、自治区、直辖市、计划单列市发行了再融资债券16027.32亿元。其中，一般债券1311.15亿元，专项债券14716.17亿元。

　　3月，地方政府债券平均发行期限17.33年，环比减少0.09年，同比增加4.52年。其中，一般债券8.88年，专项债券19.17年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。

　　1-3月，地方政府债券平均发行期限17.19年，同比增加4.49年。其中，一般债券8.94年，专项债券18.58年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券23496.96亿元，占比82.67%。2015年-2025年1-3月10年期及以上债券占比见图5。

　　3月，地方政府债券平均发行利率2.09%，环比上升16bp，同比下降37bp。其中，一般债券1.91%，专项债券2.14%。2024年1月-2025年3月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2025年3月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。

　　1-3月，地方政府债券平均发行利率1.97%，同比下降56bp。其中，一般债券1.80%，专项债券2.00%。2025年1-3月不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。

　　从认购倍数看，3月地方政府债券发行平均全场倍数为20.02倍。其中，一般债券21.33倍，专项债券19.74倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。

　　从债券发行利差看，3月地方政府债券发行利差区间为负5bp至29bp，利差均值为15bp。环比利差区间缩小，下限上升4bp，上限下降1bp，利差均值上升6bp。不同期限债券发行利差见表8。

　　3月，地方政府债券二级市场现券交易金额23777.72亿元。其中，银行间债券市场23210.27亿元，上海证券交易所541.04亿元，深圳证券交易所26.41亿元。当月现券交易日平均换手率为2.28‰。

　　1-3月，地方政府债券二级市场现券交易金额52967.68亿元。其中，银行间债券市场51604.10亿元，上海证券交易所1303.26亿元，深圳证券交易所60.32亿元。1-3月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2024年1月-2025年3月现券交易日平均换手率见图7。

　　截至3月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券477347.21亿元，占比95.90%；柜台市场投资者持有197.51亿元，占比0.04%；其他市场投资者持有20199.85亿元，占比4.06%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有352070.01亿元，占比70.73%；保险机构持有22986.18亿元，占比4.62%；非法人产品持有41833.23亿元，占比8.40%；其他境内机构持有60373.24亿元，占比12.13%；境外机构持有84.55亿元，占比0.02%。地方政府债券3月末投资者持有结构情况见表10、图8。

　　截至3月末，全国地方政府债券余额500045.99亿元，其中一般债券余额168746.48亿元，专项债券余额331299.51亿元。地方政府债券剩余平均年限10.0年（其中一般债券5.9年，专项债券12.2年），较上年末增加0.2年。地方政府债券平均利率2.99%，其中一般债券3.08%，专项债券2.95%。

　　加上非政府债券形式存量政府债务1604.46亿元，全国地方政府债务余额为501650.45亿元，控制在全国人大批准的债务限额579874.30亿元以内。